Une radiographie de la dette publique du Panama à la fin du mois de janvier 2026 reflète une augmentation modérée du solde total, principalement due aux décaissements associés au financement extérieur avec des garanties multilatérales, ainsi qu'aux paiements de capital et d'intérêts pertinents qui ont marqué la dynamique du premier mois de l'année.
Le solde de la dette publique accumulée s'est élevé à 59.758,87 millions de dollars, ce qui représente une augmentation de 409,59 millions de dollars par rapport à décembre 2025, comportement expliqué par le décaissement de 1.381,67 millions de dollars des banques commerciales, spécifiquement lié à un prêt structuré avec l'appui de la Banque mondiale à travers des garanties de la BIRD et de la MIGA. Cette opération a permis d'optimiser les conditions financières et de générer des économies sur les charges d'intérêts, se consolidant comme le principal facteur expliquant l'évolution de la balance.
Au cours du mois de janvier, l'activité financière de l'État a combiné des revenus de financement et des paiements importants au titre du service de la dette, témoignant de la stratégie de gestion active du portefeuille. Au total, le secteur public a enregistré des décaissements de 1.381,67 millions de dollars, tandis que le paiement total du service de la dette a atteint 1.461,71 millions de dollars, y compris les amortissements du capital, les intérêts et les commissions.
Le détail du service de la dette montre que 1.071,64 millions de dollars correspondaient aux versements de capitaux, reflétant le poids de l'amortissement des obligations mondiales et des engagements multilatéraux, tandis que 347,92 millions de dollars ont été affectés au paiement des intérêts et 42,14 millions de dollars aux commissions associées aux opérations financières. Ce comportement confirme que, malgré l'augmentation du solde, le pays a maintenu un flux important d'annulations d'obligations, élément clé de la soutenabilité du profil de la dette.
Dans la dette extérieure, qui a atteint 49.090,34 millions de dollars, le principal mouvement a été lié aux obligations et au financement bancaire direct, avec des paiements de 980 millions de dollars au titre de l'amortissement des obligations mondiales, en plus des annulations multilatérales pour 90,62 millions de dollars et des paiements bilatéraux pour 1,02 millions de dollars. Parallèlement, les intérêts extérieurs se sont élevés à 307,06 millions de dollars, soulignant le fardeau financier que représentent encore les instruments internationaux.
Par type de créancier, le portefeuille présente une forte concentration en obligations souveraines, qui totalisent 31.301,44 millions de dollars, suivies par les organisations multilatérales avec 9.631,05 millions de dollars, les banques commerciales directes avec 7.535,07 millions de dollars et les prêts bilatéraux pour 622,79 millions de dollars. Cette structure confirme la prédominance du financement via les marchés de capitaux, mais avec un poids important de sources multilatérales qui offrent des conditions plus favorables et une plus grande stabilité.
Dans la composante interne, la dette s'est élevée à 10.668,53 millions de dollars, avec des paiements d'intérêts de 40,86 millions de dollars, concentrés principalement en bons du Trésor et autres instruments nationaux. Ce segment conserve une participation mineure dans le portefeuille total, mais joue un rôle stratégique dans la diversification des sources et la gestion de la liquidité de l'État.
Le prêt avec garanties multilatérales est devenu l'événement financier le plus marquant du mois, non seulement en raison de son impact sur le solde mais aussi en raison de la réduction du coût financier implicite, estimé à 2,27% d'économie d'intérêts. L'opération a été structurée sous forme de financement soutenu par des organisations internationales, un mécanisme qui permet au Panama d'accéder à des conditions de marché plus compétitives, de réduire les risques et d'allonger les conditions de remboursement.
Sur le marché international, la performance des titres souverains a reflété une légère dégradation des prix, associée à une hausse moyenne de 7 points de base des rendements, en ligne avec le comportement des bons du Trésor américain, dont la courbe a augmenté d'environ 5 points de base. Ce contexte témoigne d'un environnement financier plus exigeant, avec un impact sur le coût de financement des économies émergentes.
Malgré ce scénario, le profil de la dette panaméenne a montré une stabilité des indicateurs de risque, notamment le différentiel de spread et la perception du marché, ce qui suggère que la stratégie de financement soutenue par des garanties multilatérales a contribué à atténuer les pressions sur le coût des emprunts.
L'analyse de l'évolution par portefeuille révèle que le solde de décembre 2025, de 59 349,28 millions de dollars, a évolué après les principaux décaissements et amortissements jusqu'à atteindre le solde de janvier, reflétant une gestion équilibrée entre nouveaux financements et réduction des obligations existantes. Cette tendance coïncide avec la politique gouvernementale de reprofilage de la dette et de gestion active du portefeuille.
Vers la fin de la période, la composition du service de la dette a montré que les obligations mondiales concentraient le plus grand poids dans les paiements, tant en capital qu'en intérêts, suivies par les banques multilatérales et commerciales, confirmant l'importance de ces instruments dans le calendrier financier de l'État.
Enfin, les autorités ont annoncé qu'en février le Panama avait mené une opération de rachat de dette financée par de nouvelles émissions, une stratégie visant à réduire les coûts d'intérêt et à améliorer le profil des échéances. Ce mouvement aura un impact direct sur l'équilibre et la structure du portefeuille, en ligne avec la politique d'optimisation de la dette et de gestion active du risque financier, qui vise à contenir les pressions budgétaires à moyen terme.
Depuis 2020, la direction de la dette publique au Panama a clairement changé. Avant la pandémie, le solde était d’environ 27 milliards de dollars, mais l’urgence sanitaire a modifié la situation budgétaire : il y a eu une baisse des revenus, des programmes de soutien ont été élargis, les dépenses sociales ont augmenté et le financement des travaux et initiatives publics a été maintenu. Cette combinaison a poussé la dette à la hausse au cours des années suivantes et a laissé une tendance qui s'est consolidée mois après mois.
Durant la période de Laurentino Cortizo (2019-2024), l'augmentation accumulée s'est élevée à plus de 22 milliards de dollars, marquant un changement fondamental dans le profil budgétaire du pays. En décembre 2024, le solde dépassait déjà 53,7 milliards de dollars et le ratio dette/PIB était proche de 60 %, une proportion élevée par rapport aux normes historiques récentes du Panama et un indicateur qui a fini par occuper une place centrale dans le débat sur les finances publiques.
Depuis l'arrivée de l'administration José Raúl Mulino, la stratégie de financement de l'État a donné la priorité à la diversification des sources, en réduisant le rythme des émissions sur les marchés internationaux et en augmentant l'utilisation d'instruments nationaux tels que les bons et billets du Trésor, ainsi que la signature d'importants emprunts bancaires.
Cette approche visait à contenir le coût de l’emprunt dans un environnement extérieur plus exigeant, même si le solde a continué de croître : entre juillet 2024 et janvier 2026, la dette publique a augmenté d’environ 6 milliards de dollars, reflétant la nécessité de couvrir les obligations héritées, de financer le déficit budgétaire et de soutenir le programme d’investissement public.
En février, le gouvernement est revenu sur les marchés internationaux avec une nouvelle émission obligataire et l'a utilisée comme pièce maîtresse d'une opération de gestion du passif visant à racheter la dette en cours.
L'objectif était de retirer les obligations sur le point d'arriver à échéance, de réduire le paiement des intérêts et d'organiser le profil des échéances, dans une transaction qui, selon ce qui a été officiellement annoncé, pourrait atteindre jusqu'à 6 milliards de dollars dans la composante rachat, en fonction des conditions du marché et de la réponse des détenteurs.
Dans le bilan ultérieur publié sur la transaction, les autorités ont indiqué que l'opération avait permis de réduire le solde de la dette publique de 204 millions de dollars et de générer des économies annuelles d'intérêts de 30 millions de dollars.
Le rachat a reçu des propositions pour 8,9 milliards de dollars, tandis que la nouvelle émission a enregistré une demande de plus de 13,000 millions de dollars ; Enfin, le Panama a accepté environ 2,97 milliards de dollars d'obligations en circulation et a placé de nouveaux titres avec des échéances en 2034 et 2038, un mouvement qui, selon le MEF, aura un impact sur l'équilibre et la trajectoire de la dette à partir des prochains rapports.