Cette semaine, deux géants de l'industrie brésilienne, la chaîne de supermarchés Groupe Pão de Açúcar et Raízen, une grande entreprise agro-industrielle et de biocarburants née en 2010 d'une joint-venture entre le groupe brésilien Cosan et Shell, ont demandé une restructuration extrajudiciaire de leur dette.
Il s’agit d’une forme d’accord avec les créanciers similaire à une restructuration financière, mais sans passer par une procédure judiciaire complète. Le Groupe Pão de Açúcar souhaite renégocier près de 4,5 milliards de reais (844,2 millions de dollars) de dette avec ses créanciers, et la justice de São Paulo a accepté la demande, permettant à l'entreprise de négocier et de rechercher un accord dans les 90 prochains jours. Quant à Raízen, le plan concerne environ 65 milliards de reais (12 193,7 millions de dollars) de dette. L'entreprise négocie avec les banques pour prolonger les conditions et réorganiser la dette. Le plan pourrait inclure des ventes d’actifs, une conversion de dettes en actions et de nouveaux financements.
L'objectif, outre l'allongement des échéances de la dette, est de réduire la pression financière, dans un contexte où de nombreuses entreprises brésiliennes ont été affectées ces derniers mois par des taux d'intérêt très élevés et des coûts financiers croissants. Beaucoup, dont Intercement, Ambipar, CSN et Braskem, ont été confrontés à de graves difficultés financières, recourant à des outils tels que la restructuration de la dette, la vente d'actifs, l'entrée de nouveaux partenaires ou les demandes de recouvrement judiciaire et extrajudiciaire.
Selon les analystes, le principal facteur à l’origine de ces crises est le niveau élevé du taux Selic au Brésil, qui s’élève depuis juin 2025 à 15 %, le niveau le plus élevé des vingt dernières années. Il s'agit du taux d'intérêt de référence du pays, fixé par la Banque centrale (BC), qui oriente le coût du crédit et des prêts dans l'économie. Cette politique monétaire restrictive a été adoptée par la Colombie-Britannique pour ramener l'inflation vers l'objectif de 3%, mais elle a eu pour effet d'augmenter drastiquement le coût du crédit pour les entreprises.
Le problème a été particulièrement aigu pour les entreprises qui, au cours des années précédentes, avaient réalisé d'importants investissements alors que les taux étaient beaucoup plus bas et n'avaient pas prévu une période aussi prolongée d'argent coûteux. Selon l'agence de notation Fitch, le niveau élevé des taux d'intérêt est le facteur commun qui explique les difficultés de nombreuses entreprises. Au cours des quatre dernières années, la moyenne Selic avoisinait 13% et les prévisions indiquent qu'elle ne descendra guère en dessous de 10% avant 2027. Une situation de ce type exerce une forte pression sur les bilans, puisqu'une entreprise avec des dettes équivalentes à trois fois son cash-flow opérationnel peut consacrer près de 50% de son résultat opérationnel uniquement au paiement des intérêts, laissant peu de marge pour couvrir les investissements et le fonds de roulement.
Outre le contexte macroéconomique, dans certains cas, les difficultés proviennent également de problèmes de gestion ou de gouvernance d'entreprise, qui ont aggravé l'impact de l'argent cher. Certaines entreprises ont réussi à s’adapter en réduisant leurs coûts, en revoyant leur stratégie financière et en réorganisant leurs investissements, mais beaucoup d’autres ont aujourd’hui des bilans fragiles. « Cela fait un an que j'attends la baisse des taux Selic », a-t-il déclaré à CNN Brésil Luiza Trajano, l'une des femmes d'affaires les plus connues du pays et présidente de Magazine Luiza, une chaîne de vente au détail spécialisée dans les appareils électroménagers, l'électronique et les produits pour la maison. « Si la baisse des taux intervient, elle soulagera les bilans des grandes entreprises et donnera un répit aux petites entreprises dans leur fonds de roulement », a-t-il conclu.
Le problème du niveau élevé du Selic se reflète également dans les données sur les procédures d'insolvabilité des entreprises. Selon la plateforme NEOT, spécialisée en la matière, en 2025 près de 2.000 demandes de recouvrement judiciaire et plus de 100 de recouvrement extrajudiciaire ont été présentées, des chiffres très élevés et similaires à ceux de 2024. « L'augmentation des taux d'intérêt rend plus difficile l'accès au crédit sur le marché bancaire traditionnel et, pour les grandes entreprises, ce n'est pas le principal problème, mais cela rend beaucoup plus coûteux la levée de capitaux par le biais d'obligations », a déclaré le PDG de NEOT, Júlio. Moretti. au journal L'État de São Paulo.
Les experts estiment cependant que, au moins pour les entreprises, la crise actuelle présente des caractéristiques différentes de celle de 2016. À cette époque, l'effondrement de nombreuses entreprises était provoqué par une profonde récession économique qui touchait tout le pays, interrompant les investissements et les chaînes de production. Mais aujourd’hui, la crise vient de l’intérieur des entreprises, après des années de taux élevés, d’accès sélectif au crédit et de marges bénéficiaires comprimées. Selon Ricardo Knoepfelmacher, associé fondateur et PDG du cabinet de conseil RK Partners, « l'économie brésilienne pourrait entrer dans une phase difficile pour le secteur des entreprises ».
L'expert estime qu'au cours des deux prochaines années, de nombreuses grandes entreprises pourraient être contraintes d'engager des procédures de restructuration de dettes, tant judiciaires qu'extrajudiciaires, afin de réduire le fardeau de la dette. Cependant, de nombreuses entreprises s'attendent à une amélioration de la situation si la Banque centrale commence à réduire les taux d'intérêt. Le Comité de politique monétaire (Copom) a maintenu le Selic à 15% en janvier, tout en soulignant la possibilité d'entamer un cycle de baisses. Initialement, le marché s'attendait à une première baisse de 0,5 point de pourcentage, mais de nouvelles tensions internationales, telles que la guerre en Iran et la hausse des prix du pétrole, ont introduit des incertitudes quant au calendrier.
Selon certaines prévisions de marché recueillies par la Banque centrale dans le dernier Focus Bulletin, le taux d’intérêt pourrait chuter jusqu’à environ 12 % fin 2026 et jusqu’à 10,5 % en 2027. Cependant, même avec une réduction progressive, les taux resteront relativement élevés pendant plusieurs années.
L’économie sera donc un chapitre fondamental des élections présidentielles d’octobre, compte tenu du poids que ces entreprises ont dans la société et dans la vie des citoyens. Et si Lula a refusé de présenter un plan économique lors de la campagne électorale de 2022, cette fois-ci, il a déjà commencé à envoyer des signaux au marché financier. Son ministre de l'Économie, qui jeudi prochain, après sa démission, lancera sa candidature au gouvernement de l'État de São Paulo, a proposé Lula comme nouveau directeur de la Banque centrale, probablement pour le domaine de la politique économique, à l'économiste Guilherme Mello, actuel secrétaire à la politique économique du ministère de l'Économie.
Mello, affilié au Parti des travailleurs (PT) depuis l'adolescence, appartient au groupe des « économistes Unicamp », très proches de la Théorie monétaire moderne (MMT), qui a inspiré en partie le gouvernement de Dilma Rousseff, qui s'est terminé par la pire récession économique de l'histoire du Brésil. Il s’agit d’une théorie favorable à l’intervention de l’État, tant par la dépense publique que par une plus grande ingérence dans les relations économiques. Il défend des politiques fiscales expansionnistes financées par la création monétaire par l’État, car pour le MMT ni la dette ni l’inflation ne représentent un problème. Cependant, jusqu’à présent, cela n’a jamais abouti.
C’est précisément ce profil académique et idéologique qui inquiète une partie du marché. Sergio Vale, économiste en chef de MB Associados, a déclaré BBC Brésil que Mello « est un professeur d'économie au profil hétérodoxe, il a toujours eu cette orientation, il a publié de nombreuses études contraires à la politique de la Banque centrale et cela a tendance à faire du bruit; ce n'était peut-être pas le nom le plus approprié ». Lorsque la nouvelle de la possible nomination de Mello a été connue en février dernier, le marché financier a réagi négativement. Les taux d’intérêt futurs à plus long terme, ceux qui reflètent plus directement la perception du risque concernant l’avenir de l’économie, ont augmenté d’environ 0,15 point de pourcentage. Il convient de rappeler que les taux futurs représentent les attentes du marché quant au niveau des taux d'intérêt dans les années à venir. Lorsqu'on parle de termes plus longs, on fait référence à des prévisions sur des périodes lointaines, par exemple cinq ou dix ans.
Le fait qu'ils aient augmenté de 0,15% signifie que les investisseurs exigent désormais un rendement légèrement plus élevé pour prêter de l'argent à long terme, car ils perçoivent plus de risque ou plus d'incertitude quant à l'avenir de l'économie. Certaines données suscitent déjà des inquiétudes. La dette extérieure du Brésil a atteint un niveau record de 397,5 milliards de dollars, le plus élevé depuis que les statistiques existent il y a 56 ans, réduisant la marge de sécurité entre la dette et les réserves internationales. La dette a augmenté de 24,4 % depuis 2023, tandis que les réserves internationales ont augmenté beaucoup moins, réduisant la différence entre les actifs et les passifs extérieurs du pays à moins de 10 milliards de dollars. La majeure partie de la dette appartient au secteur privé, notamment aux banques, qui représentent près de 40 % du total, tandis que le gouvernement en représente un peu plus de 20 %. Malgré l'augmentation de la dette, les économistes estiment que la position extérieure du Brésil reste relativement solide à court terme. En effet, les réserves sont encore trois fois supérieures à la dette qui arrive à court terme et l'exposition du secteur public aux devises étrangères est limitée. Cependant, l’inquiétude grandit concernant le déficit du compte courant, qui est passé de 27 milliards de dollars en 2023 à 69 milliards de dollars en 2025, sous l’effet de l’augmentation de la consommation et des importations de services. Cela réduit la marge de sécurité des réserves et pourrait devenir une vulnérabilité si le Brésil devait faire face à des chocs extérieurs ou à une baisse des investissements étrangers.
Les données sur les finances de la population ne sont pas non plus encourageantes. En février, l'endettement des familles brésiliennes a atteint 80,2%, le niveau le plus élevé depuis le début de la série historique de la Confédération nationale du commerce de biens, services et tourisme, en 2010. La délinquance a également augmenté de nouveau, avec 29,6% des familles ayant des dettes ou des retards de paiement. La dette a augmenté dans toutes les tranches de revenus, tant parmi les plus pauvres que parmi les mieux rémunérés, et près de 20 % des familles utilisent plus de la moitié de leurs revenus pour payer leurs dettes.
Les principales sources d'endettement sont le recours aux cartes de crédit, dont le taux d'intérêt annuel était de 451,5 % en février, les paiements échelonnés — très répandus au Brésil — et les prêts et financements personnels. Les experts attribuent cette situation aux taux d'intérêt élevés et au coût élevé du crédit dans le pays. Enfin, à l’approche de la campagne électorale, la qualité des données économiques officielles suscite également des inquiétudes. Le procureur du Ministère Public devant le Tribunal des Comptes de l'Union (TCU), Júlio Marcelo de Oliveira, a demandé la suspension du président de l'IBGE, l'Institut brésilien de géographie et de statistique, Márcio Pochmann, dénonçant d'éventuelles irrégularités dans la gestion de l'organisation et des risques pour la crédibilité des données officielles, notamment celles liées au Produit intérieur brut (PIB). La demande mentionne le licenciement de techniciens expérimentés dans des domaines clés comme ceux chargés du calcul du PIB, remplacés par du personnel moins expérimenté, ainsi que la tentative de créer la Fondation IBGE+ sans loi spécifique. Selon le procureur, le climat de conflit interne et les décisions de la direction pourraient compromettre l'autonomie scientifique de l'institut et remettre en question la fiabilité des statistiques officielles brésiliennes.