Le Panama est revenu sur les marchés internationaux de la dette, comme l'avait prévu le ministère de l'Économie et des Finances (MEF), grâce à une opération globale de gestion du passif qui lui a permis de réduire le solde de la dette publique de 204 millions de dollars et de générer des économies annuelles d'intérêts de 30 millions de dollars.
La transaction a enregistré une demande de plus de 13 milliards de dollars, reflétant l'appétit des investisseurs internationaux pour les titres panaméens dans un contexte budgétaire toujours difficile.
Selon le communiqué officiel, l'opération comprenait une offre publique de rachat qui a reçu des propositions pour 8,9 milliards de dollars, tandis que la nouvelle émission a atteint une demande dépassant 13,0 milliards de dollars.
Le Panama a accepté environ 2,97 milliards de dollars d'obligations en cours, en donnant la priorité à une structure qui optimise le profil des échéances futures et réduit les pressions de refinancement à court terme.
La dernière fois que le Panama s'est lancé sur le marché international avant cette opération, c'était au premier semestre 2024, toujours sous l'administration de Laurentino Cortizo.
A cette époque, et dans un contexte de pression sur le profil de crédit du pays, le placement a été réalisé à des taux proches de 8%, reflétant le coût de financement plus élevé auquel la République était confrontée dans un contexte d'incertitude budgétaire et de détérioration de la perception du risque souverain.
La nouvelle émission était structurée avec des maturités 2034 et 2038, avec des coupons de 5,2% et 5,6% respectivement. Le MEF a souligné que l'opération intègre des programmes d'amortissement qui renforcent la viabilité budgétaire à moyen et long terme, tout en améliorant le profil de crédit du pays après des mois de pression sur les finances publiques.
Ce mouvement intervient dans un contexte où la dette publique totale accumulée au 31 décembre 2025 a atteint 59,349 millions de dollars, soit plus du double du solde enregistré en décembre 2019, alors que la dette totale était de 31,018 millions de dollars.
En six ans, la dette publique a augmenté d’environ 28 331 millions de dollars, reflétant l’impact de la pandémie, le financement des déficits budgétaires et l’augmentation soutenue des dépenses publiques.
La composante la plus importante de la dette actuelle correspond à la dette extérieure, qui s'élève à 48,680 millions de dollars, tandis que la dette intérieure atteint 10,668 millions de dollars.
Le poids de la dette extérieure représente plus de 80% du solde total, ce qui confirme la forte exposition du pays aux marchés internationaux et aux conditions financières mondiales.
Au sein de la dette extérieure, le segment le plus important reste celui des obligations mondiales, avec un solde de 32,281 millions de dollars, un chiffre qui double pratiquement les 17,541 millions de dollars d'obligations enregistrés en 2019.
Cela implique une augmentation de près de 14,740 millions de dollars des émissions internationales en six ans, consolidant les obligations comme principal instrument de financement de l'État panaméen.
Dans le segment multilatéral, la dette auprès d'organisations telles que la BID, la BIRD et la CAF s'élève à 9 716 millions de dollars, contre 6 041 millions de dollars enregistrés en 2019. La croissance de cette composante reflète un recours accru au financement des organisations multilatérales pendant les années de crise et d'ajustement budgétaire.
La dette auprès des banques directes a également connu une augmentation significative. En 2019, le solde était de 451 millions de dollars, tandis qu'en 2025 il s'élève à 6 058 millions de dollars, ce qui témoigne d'une plus grande diversification des sources de financement ces dernières années.
Sur le marché intérieur, la dette intérieure est passée de 6 795 millions de dollars en 2019 à 10 668 millions de dollars en 2025, principalement sous l'effet des bons du Trésor, des bons du Trésor et des obligations nationales.
Les bons du Trésor totalisent actuellement 3 886 millions de dollars, tandis que les bons du Trésor atteignent 2 414 millions de dollars, reflétant une utilisation intensive d'instruments à court et moyen terme.
Le rapport révèle également des mouvements pertinents dans les relations avec le Fonds d'épargne du Panama (FAP). En septembre 2025, des billets à ordre FAP d'un montant de 1 390 millions de dollars ont été annulés, y compris le solde et les intérêts capitalisés, dans le cadre de la stratégie de réorganisation du portefeuille de dettes.
En termes d'émissions actives, le portefeuille actuel comprend une large gamme d'obligations mondiales avec des échéances allant jusqu'en 2063, ce qui démontre une stratégie d'allongement des durées par rapport au profil qui existait en 2019.
La diversification des échéances vise à réduire le risque de concentration sur des années spécifiques, même si le volume total reste considérablement plus élevé qu'il y a six ans.
Le MEF soutient que cette récente opération représente une étape concrète dans la stratégie de consolidation budgétaire, en réduisant le solde total et en réduisant le coût moyen pondéré du financement.
La demande reçue a été présentée comme un signe de confiance dans la stabilité macroéconomique et la crédibilité de la politique budgétaire du pays.
Le ministre de l'Économie et des Finances, Felipe Chapman, a affirmé que la transaction « représente une étape concrète dans la stratégie de renforcement des finances publiques ».
Il a assuré que l'opération a permis de réduire le solde de la dette, de réduire le coût du financement et de générer une épargne permanente pour l'Etat, tout en améliorant le profil des maturités et en réduisant les risques de refinancement dans les années à venir.
Chapman a souligné que la solide demande de plus de 13 milliards de dollars reflète la confiance des marchés internationaux dans la stabilité macroéconomique du Panama et dans la crédibilité de sa politique budgétaire.
En outre, il a réitéré que l'objectif est de maintenir une gestion prudente, transparente et stratégique de la dette publique, visant à préserver le profil de crédit souverain et à renforcer la viabilité budgétaire à moyen et long terme.
Toutefois, la taille du solde total reste le principal point d’analyse. Avec 59 349 millions de dollars de dette accumulée, le Panama maintient un niveau d'endettement historiquement élevé, ce qui nécessite une discipline budgétaire soutenue pour éviter de plus fortes pressions sur le déficit et le ratio dette/PIB.
Le défi consiste désormais non seulement à refinancer dans de meilleures conditions, mais également à contenir la croissance structurelle de la dette dans les années à venir. Le retour sur les marchés avec une demande solide est un signe positif, mais le comportement futur dépendra de la croissance économique, de l'exécution du budget et de la capacité du gouvernement à générer des revenus permanents.
L'opération de gestion du passif marque un point pertinent dans la stratégie financière du pays. Cela réduit les pressions immédiates, améliore les échéances et génère des économies annuelles, mais cela ne change rien au fait que le solde de la dette actuel est presque le double de ce qu’il existait en 2019.
Le véritable défi sera de stabiliser cette courbe et d’éviter qu’elle ne continue de croître au rythme observé au cours des six dernières années.