La Bolivie fait face à la plus grande inflation en trois décennies, une pénurie généralisée de presque tout – du carburant aux fournitures médicales – et une crise de paiement croissante. Cependant, cela a été l'un des meilleurs paris sur les marchés émergents cette année.
Le prix de ses obligations en dollars a atteint le plus haut niveau en plus de deux ans, malgré l'effondrement de son économie et des protestations presque quotidiennement. La détérioration, qui a commencé en 2023, a conduit à des notes mondiales de S&P pour réduire la cote de crédit de la Bolivie sur deux étapes le mois dernier, jusqu'à ce que CCC- ne soit plus supérieur à la valeur par défaut.
Cependant, à mesure que la crise aggrave, l'optimisme augmente également sur un éventuel changement politique aux élections d'août, selon Steffen Reichold, économiste et directeur de portefeuille de Stone Harbor Investment Partners. Les paris selon lesquels un candidat de l'opposition est favorable au marché auraient pu gagner ont favorisé le rebond, générant des détenteurs d'obligations un rendement de 20% jusqu'à présent cette année.
« Il existe de nombreuses possibilités d'un résultat politique plus positif du point de vue du marché », a déclaré Reichold, qui a récemment soulevé sa position dans les obligations boliviennes à sous-pondear neutre. Un nouveau gouvernement rendrait « beaucoup plus probable que les défis macroéconomiques importants puissent commencer à relever ».
Quelque chose de similaire se produit en Colombie, où les attentes d'un nouveau gouvernement l'année prochaine augmentent les dollars au plus haut niveau en trois mois, malgré un déficit budgétaire croissant. Les actifs brésiliens et chiliens ont également bénéficié de cette dynamique.
Mais le chaos en Bolivie est d'une autre ampleur.
Le parti au pouvoir, le Mouvement du socialisme, a dirigé le pays depuis près de deux décennies, d'abord dans une période de bonanza grâce à la hausse des prix des matières premières, puis dans une longue baisse. Une fracture interne du parti a paralysé l'exécution des mesures, entravant l'approbation de nouveaux crédits internationaux pour injecter des devises dans l'économie.
Début juin, au moins six personnes – dont quatre policiers – sont décédées en affrontements entre manifestants et forces de sécurité qui ont exigé l'inclusion de l'ancien président Evo Morales en tant que candidat.
Une récente enquête place l'homme d'affaires de droite, Samuel Doria Medina, à la tête de la course présidentielle, avec 19,6% l'intention de voter, suivie de l'ancien président Jorge « Tuto » Quiroga (16,6%) et du président du Sénat et de l'ancien allié du MAS, d'Andrónico Rodríguez (13,7%). Les élections auront lieu le 17 août, avec un deuxième tour prévu pour le 19 octobre si aucun candidat dépasse 50%.
Reichold prévient qu'il y a encore de l'incertitude: 15,5% des électeurs restent indécis, ce qui pourrait en bénéficier le plus dans la dernière section.
« L'électorat en Bolivie n'est pas très bon », a-t-il déclaré. « Nous allons donc le prendre avec prudence. »
L'optimisme a également été promu par l'approbation récente des prêts externes, qui offre un «soulagement à court terme», selon Ramiro Blázquez, stratège Stonex. La mesure, le résultat d'un accord politique entre le gouvernement de Luis Arce et l'opposition, démontre que d'autres parties ont également « des incitations à éviter une crise totale de balance des paiements ».
Les réserves internationales ont augmenté de 42% cette année jusqu'à atteindre 2,8 milliards de dollars américains en juin, grâce aux achats d'or et à l'augmentation du prix du métal, ce qui améliore les perspectives de continuité du paiement de la dette aux élections, a ajouté Blazquez.
Dans le cas de l'opposition à droite, la Bolivie négocierait probablement une restructuration du marché favorable, avec une valeur de reprise comprise entre 70 et 75 cents par dollar, a-t-il estimé.
Malgré cela, de nombreux investisseurs restent sur la touche.
La Bolivie continue au bord de l'effondrement économique. La pénurie de dollars, de carburant et de perturbations a favorisé l'inflation de 24% à douze mois à juin. Le président Arce a admis dans une interview que le gouvernement ne peut garantir l'approvisionnement en carburant pour le reste de l'année. Les tensions pourraient augmenter à mesure que les élections s'approchent.
Les obligations boliviennes en dollars à 2028 ont augmenté de 10,6 cents par dollar, à 71,8 cents depuis le début de l'année, selon les données de Bloomberg. Mais le différentiel de taux avec les obligations du Trésor américain se poursuit en 17,9 points de pourcentage, l'un des plus élevés parmi les pays souverains, selon JPMorgan Chase & Co.
Pour Edward Glossop, économiste en chef d'Argo Capital, ce n'est pas un engagement clair. L'opposition est toujours fragmentée et n'a pas un plan cohérent de réformes. Même si j'ai gagné un marché favorable au marché, il serait confronté à une bataille difficile pour nettoyer les comptes publics.
« Il serait très difficile pour un nouveau gouvernement d'éliminer les subventions et de dévaluer la monnaie », a déclaré Glossop. « Ce n'est pas une option pour nous. »
(Bloomberg)