La Banque centrale de l'Uruguay (BCU) a lancé une offensive contre décourager la population d’économiser en dollars et privilégier le peso uruguayen. La tâche n’est pas facile dans un pays où les résidents ont tendance à privilégier la monnaie américaine pour placer leur argent dans les dépôts bancaires. L'autorité monétaire uruguayenne a publié le rapport cette semaine Uruguay : approfondissement financier en monnaie nationale dans lequel il présente des données démontrant qu’il est plus pratique d’épargner en pesos uruguayens.
Les Uruguayens font confiance au dollar pour placer leur argent. Ils le considèrent comme un outil sûr, qui leur offre une couverture contre tout risque extérieur. En d’autres termes, c’est une sorte d’assurance. Mais combien coûte cette assurance ?
« Le coût qui découle du profil des rendements observés dépasse ce qu'il serait raisonnable de payer pour une assurance contre de tels événements extrêmes », indique le rapport présenté par la Banque centrale. Pour argumenter ce « coût », l’autorité monétaire a eu recours à des chiffres. L’option d’épargne préférée des Uruguayens est le dépôt à vue en dollars, dont les épargnants ont perdu 6 % de leur pouvoir d’achat local par an entre 1972 et 2026.
Pour quelqu'un qui dépose son épargne en devises étrangères, la probabilité de subir une perte de pouvoir d'achat est supérieure à 60% à tous les horizons et passe de 63% à un mois à 80% à 10 ans et 93% à 12 ans, en considérant cette période, comme le montrent les données historiques qui considèrent les séries mensuelles du prix du dollar et de l'inflation.
« L’épargne en dollars présente une plus grande volatilité en termes réels : sur la période 2005-2026, la volatilité du pouvoir d’achat de l’épargne en dollars, mesurée comme l’écart type de sa variation interannuelle, était de 9,8 %, contre 1,5 % pour les dépôts en monnaie nationale », défend la BCU dans son rapport.
Les dépôts des Uruguayens continuent d'être « fortement dollarisés », ils sont concentrés dans des « instruments à vue » et le développement des marchés financiers liés au peso uruguayen « reste encore limité », précise ce document.
En fait, l’Uruguay continue d’être l’un des pays les plus dollarisés d’Amérique latine, malgré la réduction intervenue au fil des ans.
La dollarisation des dépôts au début des années 2000 était de 90 % et a été réduite à 72 % en juillet 2026, en considérant les dépôts du secteur privé. Ce processus n'a pas été linéaire et s'est intensifié l'année dernière, lorsque les dépôts en billets verts ont diminué de trois points de pourcentage.
L'Uruguay apparaît à la neuvième place sur 108 pays, derrière l'Arménie, le Congo, Macao, le Cambodge, le Nicaragua, Sin Maarten, la Lituanie et le Canada. La moyenne pour tous les pays est de 29 %.
Ce pourcentage signifie que l’Uruguay « continue d’afficher l’un des niveaux de dépôts les plus élevés d’Amérique latine, se classant systématiquement à l’extérieur supérieur de la fourchette régionale et bien au-dessus de la moyenne des pays comparables ».
Une partie de la stratégie établie par la BCU pour dédollariser l'économie est entrée en vigueur ce mois-ci et implique que les banques doivent envoyer une notification à leurs clients pour les alerter du risque lié à l'opération. Les autorités cherchent ainsi à garantir que les gens « disposent de plus d’informations lorsqu’ils décident comment épargner » et à rendre visible « que les variations des taux de change peuvent augmenter ou réduire le pouvoir d’achat de leur épargne en Uruguay ».
Une autre mesure à venir concerne le marché du logement. Ce que souhaitent les autorités, c'est que certains projets immobiliers soient libellés en monnaie nationale. Il en va de même pour les portails et plateformes commerciales.
« La complémentarité entre les mesures et leur calibrage adéquat sont essentielles pour promouvoir une plus grande intermédiation en monnaie nationale, élargir les possibilités d'épargne et de financement des ménages et des entreprises et, ainsi, contribuer à la croissance économique et au développement du pays », analyse la Banque centrale.
Historiquement, les Uruguayens s'inquiétaient de la « résilience de l'économie face aux chocs », indique le rapport. Une dépréciation brutale de la monnaie – comme cela peut se produire en cas de crise – nuit particulièrement à ceux qui empruntent en dollars mais dont les revenus sont en pesos. La crise financière de 2002 en est un exemple.
Mais en un peu plus de deux décennies, l’incidence de ces chocs externes a changé, ce que les autorités attribuent à une macroéconomie plus solide. L’une des explications est que le système bancaire a un niveau de capitalisation plus élevé, de « larges réserves » de liquidité et « une plus faible sensibilité aux variables financières et macroéconomiques ».
Le rapport de la BCU énumère une autre série d’épisodes qui expliquent pourquoi l’économie uruguayenne est « plus résiliente », comme une plus grande diversification des destinations commerciales et des sources de financement, ainsi qu’une matrice énergétique moins dépendante des prix internationaux.
Il y a également eu une consolidation du régime de ciblage de l’inflation (actuellement fixé à 4,5%), un taux qui à partir de 2023 se situe dans la fourchette de tolérance fixée par les autorités.
Une autre clé, selon la vision de l’équipe économique, est la « flexibilité totale du taux de change » : depuis 2021, il n’y a eu aucune intervention sur le marché des changes. Cela peut être considéré comme une politique d'État, étant donné que deux gouvernements se sont succédé depuis : celui de Luis Lacalle Pou et celui de Yamandú Orsi.