L'agence souligne que la stabilité macroéconomique, soutenue par la dollarisation et un produit intérieur brut par habitant supérieur à celui des pays comparables, continue d'être l'un des principaux soutiens de la notation du pays.
Notations Fitch a indiqué que les perspectives stables attribuées reflètent l'attente qu'El Salvador maintienne une croissance économique robuste et progresse dans le processus de consolidation budgétaire.
En ce sens, l’agence prévoit que la croissance se modérera à 3% en 2026, tandis que l’inflation passera d’une moyenne de 0,3% en 2025 à 2,4% en 2026, reflétant la hausse des prix du carburant. Dans le même temps, il a indiqué que la croissance du produit intérieur brut réel du Salvador s'est accélérée pour atteindre 3,9 % en 2025, tirée par l'investissement et la consommation privée soutenus par les envois de fonds.
Mais dans le même temps, l'agence de notation a prévenu que la notation reste limitée par une charge d'endettement et d'intérêts élevée, une position extérieure fragile et l'opération de dette liée aux retraites réalisée en 2023, considérée par l'agence comme un échange de dette en difficulté.
L'agence de notation prévoit que la hausse des prix internationaux du pétrole pourrait générer des pressions supplémentaires, ainsi que des incertitudes sur l'avenir du programme du Fonds monétaire international, qui a connu des retards dans son examen et des doutes sur les projets du gouvernement de recommencer à payer les intérêts de la dette liée aux retraites en 2027.
Le rapport de Notations Fitch souligne que la performance de la facilité élargie de financement (EFS) de 40 mois avec le FMI a été solide lors de la première revue réalisée, où la plupart des objectifs quantitatifs fixés pour mars 2025 ont été atteints. Toutefois, les examens ultérieurs, prévus pour septembre 2025 et mars 2026, ne sont toujours pas terminés.
Selon l’agence, le retard est principalement dû à l’absence de progrès dans la réforme des retraites et aux problèmes liés à l’utilisation du Bitcoin, plutôt qu’à une détérioration macroéconomique. La conclusion de l'examen dans les mois à venir pourrait renforcer la crédibilité des politiques économiques, accroître la confiance des marchés et faciliter l'accès au financement multilatéral, indique le rapport. Plutôt, Notations Fitch a averti que de nouveaux retards pourraient accroître les différentiels sur les marchés et affecter la flexibilité financière du pays.
La réforme des retraites apparaît comme le principal défi politique à moyen terme pour le Salvador. L'étude actuarielle demandée par le programme avec le Fonds monétaire international a été publiée en décembre 2025, identifiant un déficit actuariel croissant et des risques d'épuisement du Compte de garantie de solidarité d'ici 2029. En février 2026, le gouvernement n'avait pas présenté de proposition de réforme.
Selon Fitch, la proximité des élections générales de 2027 pourrait rendre difficile l’adoption des réformes structurelles exigées par le FMI. En outre, des pressions supplémentaires sur le processus d’assainissement budgétaire sont attendues lorsque le délai de grâce pour le paiement des intérêts des obligations de retraite prendra fin en 2027.
Concernant l'utilisation du Bitcoin, l'agence internationale de notation des risques a souligné que les engagements pris par les autorités, tels que l'interdiction du paiement des impôts avec cette crypto-monnaie et la transparence dans les opérations du portefeuille public, ont été respectés ; Des doutes subsistent cependant sur l’accumulation de Bitcoin annoncée par le gouvernement. Le Fonds monétaire a demandé une plus grande transparence sur ces opérations et, dans le cadre du programme actuel, a interdit l’accumulation de Bitcoin avec des fonds publics.
En termes de consolidation budgétaire, le secteur public non financier du Salvador a clôturé l'année 2025 avec un excédent primaire de 706 millions de dollars, équivalant à 1,9% du PIB, et le déficit général a été réduit à 2,9% du PIB, une amélioration par rapport aux 4,6% enregistrés en 2024. Notations Fitch Il prévoit un déficit d’environ 2,4 % du PIB en 2026, conditionné à la croissance des revenus et au contrôle des dépenses.
Malgré ces avancées, le pays est confronté à un lourd fardeau de la dette publique. L'agence internationale estime que la dette du secteur public non financier diminuera à 87,4% du PIB en 2026 et 85,2% en 2027, des niveaux encore bien supérieurs à la médiane des pays ayant une notation similaire. Les paiements d'intérêts absorbent 18,1 % des revenus, contre une médiane de 13,7 % pour la catégorie « B », un chiffre qui augmentera à mesure que le délai de grâce pour les obligations de retraite expirera.
Sur le plan extérieur, le déficit du compte courant s'est creusé pour atteindre 3,5 % du PIB en 2025 et pourrait atteindre 4,1 % en 2026, principalement en raison de la hausse des prix du pétrole, le Salvador étant un importateur net d'énergie. Les réserves internationales ont atteint 4,6 milliards de dollars fin 2025, dépassant l'objectif du Fonds monétaire international, et les banques maintiennent des liquidités supplémentaires de 2,7 milliards de dollars, soutenant la stabilité macrofinancière dans un contexte de dollarisation.
Notations Fitch a conclu qu’une dégradation de la note pourrait survenir en cas de tensions financières affaiblissant la capacité ou la volonté de payer la dette publique, ou si la liquidité extérieure se détériore. Au contraire, un assainissement budgétaire soutenu, un meilleur accès au financement multilatéral et une amélioration des réserves de change pourraient motiver une amélioration de la notation.