El Salvador a effectué un paiement obligataire d’un peu plus de 600 millions de dollars cette semaine, mais les inquiétudes persistantes concernant ses sources de financement et sa politique budgétaire seront à l’honneur alors que le pays se prépare pour une visite annuelle d’une équipe du Fonds monétaire international.
Les investisseurs surveillent tout signe de rapprochement entre le président Nayib Bukele et le prêteur international lors de sa visite à San Salvador à partir du 30 janvier.
La visite, baptisée « Article IV », évaluera l’évolution et les politiques économiques et financières du pays, et a été très critique dans le passé. La décision d’El Salvador de donner cours légal au bitcoin en septembre 2021 a effectivement fermé les portes au financement du FMI.
Le différend avec le Fonds était en partie la raison pour laquelle les prix des obligations de la nation d’Amérique centrale ont alors chuté et ont été déprimés jusqu’à récemment, au point que le paiement de cette semaine a été remis en question.
Le bureau de presse présidentiel a déclaré lundi soir à Reuters que le paiement s’élevait à plus de 625 millions de dollars, intérêts compris.
Après le paiement, l’attention des investisseurs se tourne vers une discipline budgétaire plus stricte alors que le gouvernement Bukele entame une campagne de réélection pour les élections de février 2024, ainsi que vers d’autres sources de financement à court terme.
« L’annonce par le FMI d’une visite au Salvador au titre de l’article IV est positive dans la mesure où elle montre que les deux parties restent engagées », a déclaré Todd Martinez, responsable de l’analyse et des notations du crédit souverain en Amérique latine chez Fitch.
« Mais il est très difficile de dire si cela signale des progrès sur les principaux points d’achoppement d’un programme potentiel : le bitcoin, les problèmes de gouvernance et l’ajustement fiscal », a-t-il ajouté.
Fitch a abaissé sa note à long terme sur la nation latino-américaine à « CC » en septembre, ce qui signifie qu’un défaut quelconque « semble probable ».
El Salvador est au centre des préoccupations des investisseurs depuis 2021, lorsque le gouvernement et sa majorité au Congrès ont limogé les magistrats de la Chambre constitutionnelle de la Cour suprême, ainsi que le procureur général de l’époque, une décision critiquée par Washington.
Les obligations du pays arrivant à échéance entre 2029 et 2052 ont chuté de prix mardi, s’échangeant entre 47,5 et 54 cents pour un dollar. Aux prix actuels du marché, les obligations salvadoriennes rapportent entre 17% et 23%, laissant la nation d’Amérique centrale hors des marchés de la dette.
« La situation financière d’El Salvador reste fragile, comme en témoigne notre estimation selon laquelle les besoins et les sources de financement pour l’année impliquent un écart d’environ 600 millions de dollars », a déclaré Steven Palacio, économiste chez JPMorgan, dans une note aux clients.
Palacio a toutefois affirmé que ses hypothèses sont « modestes, en termes de financement multilatéral », et que davantage de liquidités pourraient provenir de prêteurs régionaux tels que la Banque centraméricaine d’intégration économique (CABEI), qui a engagé 350 millions de dollars au Salvador. .
Pour certains investisseurs, les rendements à deux chiffres sont difficiles à ignorer.
« Nous continuons de croire que les fondamentaux du Salvador sont bien meilleurs que ne le reflètent les prix actuels des obligations », a déclaré Aaron Stern, associé directeur et directeur des investissements chez Converium Capital à Montréal.
« Le pays a un déficit faible et gérable avec un bon bilan de contrôles budgétaires, l’économie croît à un rythme sain, a accès au financement des multilatéraux régionaux et n’a pas d’échéances obligataires externes avant janvier 2025 », a-t-il ajouté, soulignant que les rendements actuels « devraient attirer une attention considérable ».